铜：关键金属在工业和日常生活中的重要性

即使在现有矿山扩建以及相对较少的新铜矿（如巴拿马铜矿、拉多米罗托米奇和托克帕兰）扩建之后，这也不足以满足中国随着中国不断现代化和城市化而激增的需求。电动汽车的铜用量是普通汽车的三倍。 2016年，中国汽车制造商销售了2800万辆汽车。如果中国兑现100%电气化的承诺，这将意味着23.8亿公斤铜。按目前2000万吨的年产量计算，这相当于119年的铜价值！只有中国生产足够电动汽车所需的铜。

我们期望100% 的电动汽车普及率吗？惯于。但向电气化交通系统的转变是真实存在的，并且不会消失或停止。因为这就像从木材到煤炭、化石燃料，现在到锂的转变一样真实。这意味着，无论最终电动汽车普及率如何，仅中国电动汽车就需要大量新铜供应。请记住，世界上还有其他地方提供电动汽车、充电基础设施以及铜的所有其他用途。

底线？我们必须找到更多的铜。

“未来的金属”

一些全球最大的铜公司明确表达了这种观点，这些公司正在争先恐后地扩大现有矿山并获取潜在的新矿藏，以取代迅速耗尽的铜储量和资源。

2017年，智利政府批准耗资25亿美元扩建必和必拓旗下的Spence铜矿，这是该矿商多元化的第二大铜矿，仅次于全球最大的铜矿开采企业Escondida。

此前，必和必拓在2016 年决定将年度勘探预算增加29%，将几乎全部9 亿美元预算用于寻找新的铜和石油矿藏，全球最大的矿业公司相信这两种商品都需要推动未来的增长。潜在收购目标包括秘鲁、美国、加拿大和南澳大利亚的铜矿床。

二月份，首席执行官迈克·亨利表示，公司需要更多“面向未来的金属”，例如铜。去年，必和必拓成为澳大利亚矿业公司SolGold的最大股东，该公司正在厄瓜多尔开发Cascabel铜金项目。

必和必拓宣布将加紧Spence 矿扩建工作，以在2021 年上半年实现生产目标（该项目因covid-19 限制而被推迟）。

有趣的是，必和必拓计划“绿色”Spence，重点是到2022 年完全依靠可再生能源运营该项目。这家总部位于澳大利亚墨尔本的公司还计划到2030 年停止从智利含水层抽水，理由是矿业公司在2022 年面临的问题。智利北部干燥的阿塔卡马沙漠，是多个主要铜矿和锂矿的运营基地。

耗资25 亿美元的扩建工程将提高选矿厂的产量，并将矿床寿命延长约20 年。新矿井还将包括位于安托法加斯塔以北约60 公里的港口城市梅希约内斯(Mejillones) 的一座耗资8 亿美元的海水淡化厂，该厂将以每秒1,000 升的速度处理和泵送海水。

必和必拓并不是唯一一家认真关注铜的大型矿业公司。巴里克黄金公司对从黄色金属到红色金属的多元化感兴趣。首席执行官马克·布里斯托(Mark Bristow)将全球第二大铜矿印度尼西亚格拉斯伯格(Grasberg)确定为巴里克的潜在收购目标。该公司已拥有巴布亚新几内亚的波格拉矿，该矿毗邻中国紫金矿业，东与印度尼西亚接壤。尽管最近与巴布亚新几内亚政府就Porgera 许可证续签问题发生争议，导致Brickrick 和紫金关闭该矿，但Bristow 在5 月份告诉《英国新闻》，他仍然热衷于在亚洲扩张。

与此同时，另一家主要多元化矿业公司英美资源集团(Anglo American)的首席执行官表示，南非将是勘探基本金属的良好司法管辖区。 “我们将在南非勘探基本金属……我们已经在赞比亚和其他地方开展业务，我们希望在南非做更多的事情，因此我们正在考虑那里的立法改革，”马克·库蒂法尼(Mark Cutifani) 在2020 年约堡矿业印巴会议上发表讲话。

铜、镍、铅和锌都是英美资源集团将其全球发现战略重点放在绿地和绿地项目上的基本金属。

矿石没了

为什么主要矿业公司如此热衷于确保新的铜供应？很简单，他们耗尽了矿石。

正如我们所报道的，在缺乏新资本投资的情况下，商品研究单位（CRU）预测，到2034年，全球铜矿开采量将从目前的20Mt降至12Mt以下，导致供应缺口超过15Mt。预计到2035 年，超过200 个铜矿将耗尽，而且不会有足够的新矿来替代它们。

一些最大的铜矿的储量正在减少。随着大型资本密集型项目将作业从露天开采转向地下开采，他们不得不大幅减慢生产速度。

印度尼西亚的格拉斯伯格是世界第二大铜矿，是铜矿开采者面临的问题的象征。该矿最初是一个大型露天矿，但经过几十年的开采，容易获取的矿石消失了，未来的产量预计将来自被称为“深磨矿层”的深洞穴矿床。随着业务从露天开采转向地下开采，铜精矿出口大幅下降。

南美主要铜矿商也被迫减产。国有的Codelco表示，将在未来10年从雄心勃勃的矿山升级计划中削减400亿美元。此前，该公司公布了盈利下降、丘基卡马塔矿山长期罢工以及金属价格下跌的情况。这家全球最大的铜公司还表示，到2028 年将削减20% 的支出，即80 亿美元。

预计2021 年Chuquicamata 产量将下降40%。耗资50 亿美元从露天开采到地下开采的扩建将需要五年时间才能达到每年30 万吨的满产——这并不是新产量。

随着作业从露天开采转向地下开采，必和必拓埃斯康迪达矿的发货量在2019 年受到了打击。地球上最大的铜矿预计要到2022 年才会全面恢复生产，而不是新的生产。

这些减产对全球铜市场意义重大，因为智利是全球最大的铜生产国，供应全球30% 的红色金属。雪上加霜的是，智利的铜品位在过去十年中下降了约25%，导致市场上的矿石减少。

全国范围内针对运输价格和不平等现象的抗议活动扰乱了矿业供应链。在社会动荡的背景下，国有化以来资源重新焕发活力，让这个几年前还被吹捧为经济老虎的国家的潜在外国投资者感到恐惧。

智利也存在水问题。该国的地下水库需要通过安第斯山脉的降雨和融雪进行补给，但一项研究发现，离开盐沼的水多于返回的水，导致水限制影响了极度干旱的阿塔盐沼锂矿和铜矿。智利北部的卡马州。智利水务局在2019 年表示，将把采矿禁区的数量增加一倍，从30 个增加到至少70 个。

埃斯康迪达将停止从其盐室抽取淡水。相反，这个巨型矿场将从海岸带来淡化水，必和必拓于2018 年斥资34 亿美元在那里建造了一座海水淡化厂。两条管道在海拔3200m处输水。

安托法加斯塔的Zaldivar 矿山将于2029 年接近其矿山寿命，如果其矿泉水许可证不能从Salar 取水，可能会被迫提前关闭。

穆迪投资者服务公司2019 年的一份报告称，半个世纪以来最严重的干旱导致环境法规收紧，增加了矿商的成本和风险。矿山面临供水减少的国家包括秘鲁、智利、澳大利亚、南非和蒙古。

新铜矿怎么样？矿产勘探公司一定会找到新的矿体来吸引下一代铜生产商吗？

嗯，他们正在努力。问题是，他们必须走得更远，更深入地挖掘，才能找到为最终用户经济地生产铜产品所需的铜品位。这通常意味着风险更高的司法管辖区，通常由摇摇欲坠的政府统治，手指在资源民族主义按钮上发痒。再加上生产问题，就会出现供应短缺。

事实上，新增供应仅集中在五个矿山——智利的Escondida、Spence 和Quebrada Blanca、巴拿马的Cobre 以及刚果民主共和国的Kamoa-Kakula 项目。美银美林分析师表示，虽然这些矿山预计将占2022-23 年基本产量增长的80%，但其盈利能力取决于铜价保持在每吨5,000 美元以上。

目前的铜管价格是一个世纪以来最低的，并且没有改善。 BMO资本市场大宗商品研究总监科林·汉密尔顿(Colin Hamilton)在2018年表示，在Cobre巴拿马交付第一批铜（每年285-31万吨）后，BMO不会看到下一批超过20万吨的项目，直到2022-23 — “虽然卡莫阿（每年501,000 吨），但奥尤产品如陶勒盖二期和QB2（每年316,000 吨）有潜力提供有意义的供应增长。”

电气化2.0

铜广泛用于建筑布线、管道和输电线路，使其成为民用基础设施更新的关键金属。

向电动汽车的持续转变是铜价的巨大推动力。在电动汽车中，铜是电动机、电池、逆变器、电线和充电站中使用的主要成分。普通电动汽车的铜含量是普通汽车的四倍。电气化不仅包括汽车，还包括卡车、火车、货车、建筑设备以及电动自行车和踏板车等两轮车。

铜的最新用途是可再生能源，特别是太阳能光伏电池和风力涡轮机。贱金属也是全球5G 推广的关键组成部分。尽管5G 是无线的，但其部署将需要更多的光纤和铜缆来连接设备。

最大的问题是，全球是否有足够的铜来满足未来的电气化需求？请记住，除电气化之外的所有标准用途仍然需要铜，包括建筑和电信中使用的铜线、飞机、火车、汽车、卡车和船舶的铜管和核心部件。

简短的回答是“不”，除非全球铜产量大幅增加。

Jefferies Research LLC 的最新研究报告得出结论：“铜市场正在进入多年短缺期，由于可再生能源和电动汽车的部署，对铜的需求强劲。铜的长期需求驱动力是电动乘用车，因为平均电动汽车的强度约为铜的四倍，可再生能源系统的强度至少是传统能源的五倍。”

总统乔·拜登计划从化石燃料转向风能和太阳能，从天然气/柴油汽车转向电动汽车。在奥巴马总统2009 年美国交通系统电气化计划（一种“电气化2.0”）的重大扩展中，拜登计划在10 年内花费高达1.7 万亿美元来推广可再生能源并加速电动汽车的推出。

该计划被称为“清洁能源革命”，要求到2030年安装50万个电动汽车充电站，并将为清洁技术研发提供4000亿美元。

ChargePoint 是最大的公共充电站制造商之一，其目标是到2020 年代中期将其全球充电站网络增加50 倍。这家由宝马、戴姆勒和西门子持有股份的德国集团的目标是到2025 年运营250 万个充电站，高于2018 年的53,000 个。2 级充电站需要7 公斤铜、直流快速充电器(DCFC) 或3 级充电站站使用25kg。

BloombergNEF 预测，到2040 年将需要1200 万个充电点，每个充电点需要约10 公斤铜。电动汽车充电站数量近期突破100万个大关。

拜登还承诺至少投入1.3万亿美元用于基础设施改善，其中包括：投资500亿美元用于道路和桥梁维修； 100亿美元用于该国贫困地区的交通建设；将BUILD 和INFRA 拨款增加一倍，并增加对美国陆军工程兵团的资助。

该计划包括投资高铁、公共交通、自行车、学校建设、扩大农村宽带以及更换管道和其他水利基础设施，所有这些都将需要数百万吨铜以及镍等其他基础设施金属、锌和铝。

这种情况会发生在美国吗？好吧，如果是这样，随着现有金属资源的枯竭，价格也不会便宜。英国政府制定了跨大西洋目标，到2050 年将其3150 万辆汽车全部更换为电动汽车。自然历史博物馆地球科学部主任理查德·赫林顿教授领导的一个科学家团队领导了政府的工作，并计算了如何制造如此数量的电动汽车需要大量原材料。

研究人员发现，要制造3150万辆电动汽车，需要消耗惊人的207,900吨钴、264,600吨碳酸锂、至少7,200吨钕和2,362,500吨铜，约占全球产量的10%。仅开采更换全球20 亿辆汽车所需的原材料就需要英国年发电总量的四倍。

Herrington教授告诉《金融时报》，虽然迫切需要减少二氧化碳排放，但“社会需要了解走向绿色的原材料成本”。

当然，美国和英国的铜需求必须与全球对基础金属的需求结合起来。

2006年至2019年全球铜矿总产量（千吨）

据彭博新能源财经报道，当今世界上大约有700 万辆电动汽车。他们估计，到2040 年，全球约30% 的乘用车将是电动的。对我来说，这是一个保守且合理的数字。这意味着20年内将有20亿辆电动汽车投入使用，届时电动汽车保有量将达到16亿辆。如果每辆电动汽车含有85 公斤铜，则相当于425 亿公斤，即4250 万吨铜，大约是目前世界上所有铜矿铜产量的两倍。

可以肯定的是，彭博社NEF 表示，铜矿商需要在20 年内将全球铜产量翻一番（20 吨），才能满足电动汽车普及率30% 的需求。这意味着在未来20 年里，除了我们现在开采的总量之外，每年还将开采100 万吨！世界各地的铜矿商每年需要发现相当于50 万吨的两种卡莫阿铜矿，同时保持目前20 吨的产量。

请记住，我们仍然需要满足电力、建筑、发电、充电站、可再生能源、5G、高铁等以及基础设施维护/新基础设施建设的所有铜需求。

这可能又是5-7Mt。因此，不仅需要增加20 吨铜才能达到30% 的电动汽车渗透率，而且（我们估计）还需要额外5-7 吨铜才能满足所有其他铜应用的需求。为了跟上步伐，该行业将需要在未来20 年内每年增加2 到3 个卡莫阿，每个产量50 万吨！请记住，到2035 年，预计将有200 多个铜矿耗尽，而且没有足够的新矿来替代它们。维持目前20吨/年的产量都很难，更不用说增加产量了。

这种新的替代供应从何而来？当铜变得如此稀缺以至于达到每吨10,000 美元时，电动汽车普及率达到30% 会发生什么？高铁？ 5G？我们认为，如果没有新的铜矿床，这些聪明的计划就会面临危险。

我们是否提到过中国的“一带一路”倡议，其中包括庞大的铁路、管道、高速公路和港口网络，该网络将向西延伸至前苏联加盟共和国的山区，向南延伸至巴基斯坦、印度和东南亚？

国际铜业协会的研究发现，“一带一路”倡议可能会使60多个欧亚国家的铜需求到2027年增加至650万吨，较2017年增长22%。

Roskill 的另一份报告预测，在人口和GDP 增长、城市化和电力需求的推动下，到2035 年，铜消费总量将超过4300 万吨。请记住，2019 年世界矿山总产量仅为20 吨。在许多国家，从发现到获得许可再到开采需要20 年时间。

铜变得至关重要

但奇怪的事情发生了。有关即将出现的铜短缺的信息可能会导致全球电气化严重停滞和/或使铜变得如此昂贵，以至于只有富人才能买得起电动汽车等制成品，但这些信息不会传播到采矿受众，因为铜不被认为是重要的矿物。

这个术语专指锂、钴、石墨、稀土等矿物，尽管它们很稀有，但实际上很常见。让他们变得至关重要的是北美（和欧洲）几乎没有国内供应。如果没有矿山和矿山管道的开发，也没有冶炼厂和处理矿山的专业知识，我们就只能绝望地依赖外国。我们的供应链脆弱，生产国可以通过国内选矿、出口限制、关税和配额等政策随意支配。

多年来，北美并没有费力寻找这些矿物并建造矿山。全球化带来了一种所有国家都是自由贸易者和朋友的心态。肮脏的采矿和加工？敏捷让中国去做，让刚果去做，让任何人去做。如果美国和加拿大要重新控制其关键矿产库存，这种情况就必须改变。

例如，根据美国地质调查局的数据，全球700万吨钴储量中近一半（3.6吨）位于刚果民主共和国（DRC）。刚果民主共和国是迄今为止全球领先的钴供应国，2019年将生产10万吨电动汽车电池组件。中国利用其发展中的基础设施锁定了刚果民主共和国的供应，将其带回国内并进行精炼它们在世界各地出售。但在其他地方也发现了大量的钴。澳大利亚拥有31 万吨符合JORC 标准的钴，但去年仅开采了5,100 吨。加拿大储量为30万吨，但产量仅为3000吨。在美国已探明的55,000 吨钴储量中，2019 年仅开采了0.01%，即550 吨。

北美拥有大量优质稀土矿藏，足以为我们提供数十年的生产。例子包括魁北克省Commerce Resources（TSXV：CCE）Ashram 稀土矿床和阿拉斯加Ucore Rare Metals（TSXV：UCU）Bokan Mountain REE 项目。 Graphite One（TSX.V：GPH）在阿拉斯加拥有出色的石墨项目。

我们缺少的是加工和批量制造。世界上几乎所有开采的稀土氧化物都是在中国加工的；直到最近，稀土加工才开始在国外进行：

加利福尼亚州帕斯山预计将于2020 年底开始加工稀土元素。莱纳斯与Blue Line Corp. 签署了合资协议，将在德克萨斯州建设一座稀土加工厂。萨斯喀彻温省正在建设一座加工设施。（欧洲也开始变得聪明，并解决非洲大陆开采和加工的关键矿物的缺乏问题。欧盟最近成立了欧洲原材料联盟，该联盟由300 多家公司、商业协会和政府组成，分析师估计，这29到2050 年，各国对电动汽车电池和能源存储的锂需求量将增加60 倍，钴需求量将增加15 倍。

石墨是另一种在中国近乎垄断的情况下开采和加工的矿物，但在其他地方也大量发现。据美国地质调查局统计，2019年中国石墨产量占全球近四分之三，占石墨总产量110万吨的70万吨。该国确实拥有全球石墨储量的很大一部分，占全球300 吨石墨储量中的73 吨。但中国并不拥有世界上绝大多数的石墨。事实上，土耳其的储量超过90 吨，而去年仅开采了2000 吨。莫桑比克有2500万吨，但这个非洲国家只生产了10万吨。巴西石墨产量几乎与中国一样多，均为72吨，但2019年巴西石墨产量仅为9.6万吨，约占中国矿山产量的13%。其他拥有大量石墨储量的国家有印度（8Mt）、马达加斯加（1.6Mt）、墨西哥（3.Mt）、坦桑尼亚（18Mt）和越南（7.Mt）。

当然，上述金属以及美国内政部确定的其余23 种矿产商品至关重要，因为它们对国家经济和军事安全都至关重要。例如，没有锂、石墨和钴就无法制造锂离子电池。然而，这些金属中的大多数都被贴上了关键金属的标签，因为大量金属来自中国、俄罗斯或刚果民主共和国。来自一个国家的供应太多，而中国是大多数炼油厂所在的地方。当我们开始在西方进行采矿和加工，或者与我们的采矿国盟友合作时，一定程度的“关键性”将被消除。为什么我们不能在这里开始开采所有这些矿物？我们在北美、南美、澳大利亚以及欧洲（少量）都有这些材料。

然而，铜则不同。红色金属可以说是所有关键金属中最关键的，因为它必须输送电力，而且铜确实短缺。

如果没有红色金属、风能和太阳能以及5G，就不可能从化石燃料转向绿色能源，而这些能源在电动汽车中的使用没有替代品（电动机和电线、电池、逆变器、充电站）。

2 月19 日星期五，纽约Comex 铜价触及每磅4.04 美元的2020 年新高。

这些数字如此之好，以至于一些市场观察家正在从“矿业超级周期”中调出图表。路透社援引高盛预测，2000 年代的“结构性牛市”将回归，当时大多数矿产商品的价格因需求（尤其是来自中国和印度的需求）超过可用供应而上涨。该投资银行在报告中指出：

“新冠疫情开启了一个政策针对社会需求而非金融稳定的新时代，这可能会产生更具周期性和大宗商品密集型的经济增长，从而导致需求难以捉摸的周期性增长。”

金属交易商表示，铜价看起来就像2003 年超级周期开始时一样。今年，它因一系列看涨因素而飙升，包括美元疲软、对疫苗组合的乐观情绪、向低碳能源的过渡以及智利等主要铜生产国与病毒相关的能源供应中断。秘鲁和墨西哥。价格较3 月中旬的低点上涨了70% 以上，摩根士丹利预计明年价格将大幅上涨，第四季度平均价格为每吨7,716 美元（3.85 美元/磅）。

然而，与之前依赖中国的超级周期不同，高盛表示，下一个结构性牛市将由绿色能源支出驱动，而绿色能源是铜的主要组成部分：

“绿色基础设施支出可能与这十年来金砖四国（巴西-俄罗斯-印度-中国）的投资热潮持平，而发达市场的再分配推动”可能会导致消费者支出急剧增加， 2000 年代的贷款消费增长”。

阻力最小的是正在上涨的铜价。

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